海龙短融兑付强化风险偏好
海龙短融兑付强化风险偏好
据称，11海龙CP01已于16日如期兑付，备受市场关注的山东海龙事件就此落下帷幕。这1事件的解决在一定程度上反应了我们在2季度报告中的观点，即“监管机构对违约事件的低容忍度和相应的政策调解，可能构成类似‘格林斯潘卖权’的政策底，推动投资偏好提升”，虽然上述政策底其实不利于市场的有序发展，可能构成明显的道德风险，但是对当前市场来说，由其引致的投资风险偏好上升，确切将有利于中低等级信誉债行情。 对短融市场来说，2011年4季度以来收益率的变动表现为明显的板块轮动，与2008年末至2009年初的走势比较类似。而当前的市场环境的确与2008年末至2009年初较为类似，11海龙CP01定期兑付更有助于提升市场的风险投资偏好，将推动板块轮动的进一步深化。但同时也需注意到两时期的一些差异：其一，当前基准利率相对较高，1年期定存和央票收益率分别为3.50和3.33，明显高于2008年末至2009年初2.25和1.10左右的水平；其二，当前资金面虽然有所改进，但较2008年末至2009年初的水平仍然相去甚远，这不利于信誉利差的缩窄。总的来看，对当前的高等级短融来说，1年期AAA短融4.25左右的收益率和95BP的利差相对公道，收益率保持震荡的可能性较高，但对AA-及以下的低级别品种，风险偏好的延续提升有利于其信誉利差的进一步缩窄。 对中票市场来说，11海龙CP01违约事件的解决一样将在一定程度上刺激中低评级中票的做多情绪。事实上，在4月9日海龙发布兑付公告以后，上周3年期AA 和AA中票成交收益率基本到达5.05和5.50的水平，下行幅度达10BP-20BP；从未来趋势看，高等级中票可能受未来政策放松和经济回升制约，难有使人欣喜的表现，而投资风险偏好的上升可能将使得AA及以下级别中票的表现继白癜风可以医治吗续优于中高评级品种。 城投债市场可能将成为投资风险偏好提升的最大受益者，由于大多城投债被认为是国内的“准高收益债”，因此一般是信誉债市场板块轮动的最后一环。目前来看，由于经济增长仍然相对较弱，城投债市场仍未完全启动，但是在政策放松预期下，部分相对优秀的城投债收益率已出现了明显下行。对城投债的投资策略，我们依北京国际白癜风医院然坚持前期观点，即精选个券，以配置心态进行交易，持有相对较长的时间，取得较高的票息和资本利得，具体选券的标准包括省级或东部地级城投、有较强第三方担保或产业型城投债等。
